《董事会(董事会专题：http://www.xmfv.com/special/dongshihui/)》公司管理评价课题组执笔：郑江淮 崔恒虎 沈春苗

　　2007年迸发的美国次贷危殆对世界经济发作了庞年夜的打击。可是在2008年，中国快速的经济增加势头没有遭到清楚的影响。股票市场作为经济的晴雨表，却在上市公司的股价、管理和业绩上反应了次贷危殆对实体经济打击的预期。从上市公司董事会管理角度看，在董事会范围、董事会组成、董事会活动状况、高管与董事薪酬鼓励以及股东长处促进上有所表现，并且各个行业对经济周期变动的敏理性不合，对董事会管理的绩效发作不合的影响，地区间上市公司散布也存在数量和行业上的差异，各地区上市公司董事会管理总体显现也会发作差异。因此，这些转变成为2009年度中国上市公司最佳董事会管理评价的偏重点。

　　2009年度中国上市公司最佳董事会的评比体例与2005─2008年度的一样，我们计划了董事会的评价目标（见附表），接纳“净资产收益率”、“资产保值增值率”、“利润增加率”和“主营业务收进增加率” 来反应公司的绩效，选取绩效程度处于行业匀称程度之上的上市公司。为了包管遴选出来的处于行业匀称程度之上的公司有一定的数量，我们依照任意三项处于行业匀称程度之上的准绳遴选。功效有253家公司被遴选出来，然后再对这些公司董事会特征举行综合评价，并末了排挤顺序。我们选出这253家上市公司中的前100家公司，将其2009年度的董事会特征和管理结果与2005─2008年度的匀称程度举行比较，展现出2009年度上市公司董事会管理状况的转变情况。

　　董事会管理状况总体评价

　　从行业散布来看，2009年度制造业的企业数量最多（见图1），有80家，第二多的是信息技能业，但仅有4家。与2005─2008年度的匀称程度比拟，2009年度公司的行业散布更加会合在制造业上。这些制造业企业都是中国制造业先进程度的代表。因此，年夜概的注释是，2007年美国次贷危殆迸发后，各行业在盈余预期逆转上存在差异，功效是在100名最佳董事会中，年夜部分非制造业企业数量因预期盈余下调而有所淘汰，使得制造业的企业数量相对清楚增多。其他行业的企业数量固然有所变动，但转变不年夜。但是，房地产业企业数量在2005─2008年度匀称为5家，且呈上升趋势，但2009年度却变为零！思量到房地产业近几年的利润率和主营收进增加率较高，在2008年金融危殆迸发后，资产价钱走势判定不明朗，招致房地产行业上市公司业绩增加速度受限。类似的缘故原因也能注释修建业的企业数量在2005─2007年呈下降趋势，到2008─2009年度均为零；另外，在2009年度的前100名公司中新出现了1家转达与文明产业的公司，排在第14名。这预示着在中国也会出现经济危殆给文明产业带来一个生长机遇。

　　从地区散布来看（见图2），2009年度前100家公司中东部地区的企业占尽对下风，数量为68家，中西部地区分别为15家和17家。在前10名中，东部地区进围的企业7家，中西部地区分别是1家和2家。与2005─2008年度的匀称程度比拟，东部地区前50名中进围的企业上升了4家，前100名中进围的企业上升了2家。中部地区前50名中进围的企业下降了3家，招致前100名中进围的企业下降了3家。西部地区前10名中进围的企业下降了1家，但前100名中进围的企业稳定，仍为17家。从总体上看，东部地区的董事会管理程度略有提高；中部地区的董事会管理程度略有下降；西部地区的董事会管理程度几乎稳定。从2005─2009年度间的转变趋势上看，东中西部地区这几年的转变实在不年夜，根基环绕2007年上下动摇，2007年东部地区企业数量最小，而中西部地区企业数量最多。

　2005─2009年度，上述行业、地区公司在董事会管理评价得分的差异，有待于下文从股权构造、董事会范围、组成、活动和董事鼓励和股东报答长举行比较作出注释。

　　

　　股权构造的转变

　　前100名最佳董事会的股权构造，在2009年度出现出会合式股权构造。在前100名上市公司中，第一年夜股东匀称持股比例为38.35百分，最年夜持股比例为76.8百分，最小持股比例为12.14百分。第二年夜股东匀称持股比例为10.34百分，最年夜持股比例为42.41百分，最小持股比例为0.26百分。在全部排名范例中，第二年夜股东的持股比例清楚低于第一年夜股东，第三、四、五年夜股东的持股比例更是偏小。这种股权构造极度有利于第一年夜股东对董事会的控制和影响。

　　从转变趋势来看（见图3），与2005─2008年度的匀称程度比拟，2009年度上市公司在全部排名范例中，前五年夜股东的匀称持股比例均有所上升，这申明年夜股东对公司的控制力增强了。同时我们发明，在2009年度的各排名范例中，前10名上市公司的第一年夜股东匀称持股比例为38.11百分，最年夜持股比例为63.95百分，最小持股比例为13.37百分，低于其他排名范例，该特征在2005─2008年度间也异样获得了表现。这申明，董事会管理绩效最好的公司，第一年夜股东的持股比例也是最低的，虽然处于控股地位，可是其他股东的相对制衡力量相对较强，这有利于股东之间的权益制衡，使得董事会决议计划更加稳当。

　　比年来，跟着证券市场生长，机构投资者的投资范围生长敏捷，在上市公司年夜股东构造和董事会中活泼着基金管理公司的身影。除了第一年夜股东步队中找不到基金管理公司外，其他年夜股东有基金公司充当的上市公司数量在2005─2008年度逐年增多。在前100名公司中，由基金公司作为各种年夜股东的数量在2005─2008年间年夜约上升了一倍，但到了2009年度，年夜股东有基金公司充当的上市公司数量在前50名中有所下降。在2005─2008年度间，在各排名范例中，夙昔100名到前10名，基金公司作为年夜股东的公司在各种公司总数中的占比依次递增（见图4），也便是说，前10名公司中有基金公司作为年夜股东的公司占比最多。这意味着，介入公司年夜股东的机构投资者数量越多，越有利于改进董事会管理。思量到基金公司选择持有上市公司股票时，就已经充沛思量了上市公司的经营业绩和管理状况等相干身分，我们也可以说，恰是前10名上市公司运营和管理状况最好，吸收的基金投资范围才最年夜。

　　到了2009年度，各排名范例中，基金公司作为年夜股东的公司，在各种公司总数中的占比却没有继承出现这一特征；在前50名中，基金公司作为年夜股东的公司在各种公司总数中的占比乃至有所下降。但与2005─2008年度同等的是，2009年度基金公司作为年夜股东的持股比例没有清楚的增加或淘汰。这年夜概表明在第一年夜股东、基金公司身份的年夜股东和其他年夜股东之间组成了一个长处平衡，现在既定的第一年夜股东尽对控制的股东构造在近些年中一直比较稳定，由此组成的公司董事会中的权利制衡和长嘉奖派也较为稳定。

　　从年夜股东构造的地区散布来看，东、中、西部三个地区仍然依照着第一年夜股东占有尽对控股地位的构造。并且东部地区的第一年夜股东持股比例年夜于中部地区，年夜于西部地区。而中部地区第二年夜股东的持股比例是全部地区中最高的。从转变趋势来看（见图5），与2005─2008年度比拟，2009年度东部地区的第一年夜股东持股比例略有上升，而中西部地区第一年夜股东的持股比例有所下降。2009年度的第二、三、四、五年夜股东的持股比例相比较2005─2008年度的匀称水匀称略有上升。综合来看，2009年度的股东构造并没有出现出2005─2008所具有的“中部高地”特征，这预示着前100名中的中部地区上市公司董事会管理绩效改进具有了一定的轨制基础。