中外洋汇储藏投资多元化的战略结构渐露端倪。6月10日，国家外汇管理局(下称外管局)公布了2009年《中外洋汇管理年报》(下称《年 报》)，提出要"拓宽投资渠道，钻研多元化投资战略"。

　　靠近外管局的动静人士称，储藏管理司(即中央外汇生意中央)设在资产管理部下的委托资产管理处已经进级，变为"委托投资部"，这意味着外管局准 备加年夜委托投资在外汇储藏管理中的力度。

　　《年报》亦吐露外管局正钻研理睬企业进口收汇留存境外。据本刊记者了解，自今年3月外管局内部就有此动议，现在还在钻研之中，2010年可否推 出还不确定。显然，此举也是为正面分流巨分外汇储藏。

　　自2001年加进世界商业构造之后，中国的外汇储藏呈迸发性增加。从2007年开始，中外洋汇储藏更以每年跨越4000亿美元的巨量增加。 2009年底中外洋汇储藏总量到达23992亿美元。外汇储藏管理投资的重担，压在外管局肩头。当下动乱的国际经济情势，更为外汇储藏投资带来压力。

　　币种迷局

　　6月10日外管局公布的国际收支平衡表数据显现，今年一季度外汇储藏增加了960亿美元，同比增加了46百分。但此前4月央行公布的一季度外汇储 备增加额为479亿美元，同比增加25.25百分。两个数据差异如斯之年夜，激发外界关注。

　　靠近外管局的人士指出，央行和外管局公布的外汇储藏数据口径有所不合。外管局公布的数据不含估值变动等身分，而央行公布的数据则包括了资产价钱 变动，即欧元等其他外币升值等身分形成的总额转变。

　　中外洋汇储藏的重要组成照旧美元资产。美国财政部日前公布的统计数据显现，停止今年4月末，中国持有的美国国债总额9002亿美元，较上月增加 50亿美元，这是中国自今年11月以来持有美国国债数量首次打破9000亿美元。今年4月以来的一年内，中国对美国国债共减持五次、增持六次，另有一次持 平。

　　年夜都外汇专家默示，"抛短债、购长债"和数量上的根基持平，符合全球经济的团体趋势，并未表明中外洋汇储藏投资的战略发作了任何方向性窜改。长 期以来，美国国债因为其危害较低、可投资数量较年夜的特点，一直是中外洋汇储藏投资的重要设置装备摆设资产。次贷危殆以来，美国国债除了其固有的投资属性，避险工具 的感化显得更强。

　　但外管局并非没有做过其他尝试。除美元外，欧元作为世界第二年夜经济体的货泉，亦成为投资的重要工具之一。外管局曾公开默示："中外洋汇储藏作为 担当任的耐久投资者，一直对峙分散化投资准绳，欧洲市场过往、现在和将来都是外汇储藏最重要的投资市场之一。"

　　但是，受4月初欧洲主权债务危殆会合迸发的影响，美元年夜幅升值，欧元兑美元的汇率从2009年12月触及1.5144高点后，一连几个月呈不可 停止的下落趋势。亦有业界人士持更为狠恶的不雅观点，以为"即便回到历史最低点，欧元仍然被高估。欧盟的GDP不到14万亿美元，比美国要低，欧元区的经济规 模比美国还要小20百分，且欧元区没有对欧元强无力的束缚和统一政策，因此欧元兑美元另有下跌空间"。外汇界人士难免为中外洋汇储藏投资的欧元债务担心，随 之也传出了外管局拟淘汰所持欧元资产的说法，对此，外管局曾公开否定。

　　靠近外管局的人士对此颇为无法："重要持有美国国债的时候，巨匠都说应该多元化。现在欧元下跌，又责怪说不该持有那么多欧元。"他默示，"危害 与收益是相称的，只需有涉外经济来往，就会有外币敞口。欧元作为除美元外的第二年夜币种，如果外汇储藏投资要举行调解，肯定被优先思量。日元量太小了，且更 不稳定"。另有专家指出澳元和加元币种产物不全，且澳年夜利亚和加拿年夜为本钱国，对中国投资鉴戒性很高。

　　"汇兑丧失落只是账面盈亏，外汇储藏是耐久投资，会持有外币资产到期，因此刻下的浮盈浮亏并不能申明丧失落。"靠近外管局的人士说。

　　话虽如斯，外汇储藏无论是从追求资产的平安性照旧收益性动身，也需要思量投资的苦守。情势逼迫之下，多元化投资成为肯定的选择。[page]

　　"多元"之难

　　"钻研多元化投资战略"此次被明白写进外管局2009年的《年报》里，业内人士申明以为，这标记着原央行副行长易纲今年7月赴任外管局长后，开 启了对外汇管理的新尝试。

　　今年52岁的易纲曾在北京年夜学、美国哈姆林年夜学和伊利诺依年夜学学习，获印第安纳年夜学经济系终身教职，学术教养深挚，1994年即返国，在北京年夜 学中国经济钻研中央(现国家生长钻研院)担当传授，1997年成为货泉政策委员会副秘书长，2002年正式加进央行，2007年晋升为央行副行长，现在是 中国政府内级别最高的"海回"官员之一。

　　在2009年外洋招聘中，外管局引进了朱长虹等技能型人才。朱长虹原为美国年夜型对冲基金太平洋投资管理公司(PIMOCO)的董事总司理，投资组合包括政府债券、机构债以及衍生品 等，并管理着该公司一个230亿美元的对冲基金系列。朱长虹进进外管局后，担当首席投资官，重要担当牢固收益部的义务，并为生意设置装备摆设、资产设置装备摆设和危害管理 供给技能层面的发起。牢固收益部分是外汇储藏管理中最重要、资产比重最年夜的一个部分。朱长虹加进外管局后，即有外管局对一些对冲基金委托资产的风闻，但未 获外管局公开确认。

　　朱长虹1989年结业于中国科技年夜学，后赴美留学，于1994年获得芝加哥年夜学物理学博士学位，同年进进美国银行，是资深的投资衍生工具专家。

　　在一些外汇界业内人士看来，"多元化"选择还需理念更加革新。团结证券初级宏不雅观经济申明师陈勇对本刊记者默示，关于外汇储藏来说，第一位的是安 全性，活动性和收益性都在厥后。正因为此，中国年夜量持有美国国债的情况短期很难发作窜改。这一不雅观点代表了年夜都人的不雅观点。国泰君安首席经济学家李迅雷称，中 国如斯年夜量的外汇储藏，不投美国国债又能投那边？

　　专家默示，外汇储藏投资多元化恰是为了分散危害，但现在很少有其他渠道能比美元危害更低。全球本钱市场与实体经济分开的过于凶猛，证券市场都存 在一定程度的泡沫，所以权益类产物也并不保险。

　　外管局正勉力求变。此前，本刊曾报道，外管局和国开行达成委托存款协议，由外汇储藏供给资金，委托国开行投向一些特定的中国的外洋投资项目。

　　但就委托投资渠道来看，现在尚存争议。如私募股权基金等另类投资的活动性差，容量小，操作成本比较高，小范围的尝试对改进外汇储藏管理构造并无 太年夜意义。此前，外管局在委托投资方面已有尝试。据本刊记者了解，外管局在2008年末曾获国务院赞同，以总资产的5百分用于股权投资等，以有别于重要投美 国国债的传统投资。后外管局投资约25亿美元委托美国闻名私募股权投资团体TPG管理，不意却遭遇美国金融危殆，在华盛顿互惠银行(Washington Mutual)停业一案上遭到丧失落。

　　但业界也有不雅观点以为，单个试点的成败缺乏为据。外汇储藏管理应该更多使用专业的金融机构来管理，关键是要建立起异样专业的委托投资管理机制，外 汇储藏在既定的资产设置装备摆设准绳及响应的系统框架下，可以警惕FOF(基金的基金)的诸多管理办法。[page]

　　委托投资进级

　　与2008年年报不合，2009年年报分外增加了外管局机构设置一栏，为公家揭开了中央外汇生意中央耐久的秘密面纱。

　　中央外汇营业中央与储藏管理司是一套人马、两块牌子，下设资产管理部等部分。靠近外管局的动静人士介绍，原设于资产管理部下的委托资产管理处已 于上月升格，下设两个处，一是公开市场处，二是直接投资处。"直接投资"包括对对冲基金、PE等机构的投资。

　　该动静人士称，这个新组成的部分现在只要二十余人，但外管局准备加年夜委托投资力度的意向已经很明白。

　　外管局储藏司从机构设置到投资收益，在历史上都连结了相称程度的秘密性，但今年有所窜改。不断低调的储藏司于今年底在美国纽约举行了第一次年夜规 模招聘宣讲活动，介绍了储藏司的根基情况。公开信息显现，现在储藏司全球有员工300多人，北京总部年夜约250-260人。储藏司下设若干个部，有近20 个处，涵盖从资产管理、投资管理、危害管理到清理、管帐、合规等部分。

　　据靠近外管局的人士介绍，中央外汇营业中央从体例、办公地点、鼓励机制等都和外管局构造有所区分，内部颇讲求专业性，人员素质也比较高。"经由 多年练习，储藏司内部管理严酷，不是同组的人连对方做什么营业项目都不会晓得。"他说。

　　《年报》显现，投资管理部下设投资一处、二处、三处及生意处。其中，投资一处重要担当美元政府债券、美元机构债券、美元公司债券的投资；投资二 处重要担当欧元政府债券、欧元机构债券和日元债券投资。

　　现在的委托投资部分在2001年时兴属于战略钻研处担当的营业，后放在资产管理部下。现在，委托投资部分升格，足见外管局对委托投资营业的重 视。

　　建立于2000年9月的全国社保基金是率先年夜范围对外委托投资的国有投资部分。全国社保基金理事会的年报显现，停止2009年底，全国社保的总 资产7766亿元，建立以来的年均投资收益率高达9.75百分，46.6百分的资产委托境内外机构投资。自2002年起，全国社保基金就开始委托海内的公募基 金投资股市。2006年，全国社保基金获批以资产的20百分投资外洋市场，随即开始境外投资管理人的选秀。自2008年4月起，全国社保基金获准开始投资私 募股权市场，迄今共投资了鼎晖、弘毅、中信绵阳、IDG等市场化私募股权基金，较为乐成地树立了专业化机构投资者的笼统。

　　而中国投资公司(下称中投)的建立则和中央外汇中央之间，组成了某种微妙的竞争干系。2007年，为化解外汇储藏过高压力而建立的中投，以财政 部刊行分本国债的体例，从外汇储藏购买了2000亿美元。中投从外洋年夜举引进人才，管理体例向专业年夜型投资机构只管即便看齐。现在，中投设置装备摆设了1100亿美元 用于外洋投资。中投董事长楼继伟吐露，中投70百分阁下的资产委托给专业机构投资。据中投副总司理、首席危害官汪建熙起初吐露，"2009年，中投未经审计 的外洋投资账面盈余跨越100亿美元"。

　　固然这一盈余低于2009年全球市场的团体涨幅，也只是一年的数据，但跨越10百分的账面收益率仍年夜概对外管局形成一定安慰。而中投相对更为灵活 和高尺度的鼓励体例，也使得外管局储藏司颇感挑衅。毕竟上，中投正在追求新一轮资金来源。无论哪种形式，一定照旧出自外汇储藏。

　　"外汇储藏管理应该走更加市场化、专业化、多元化的路途。"一位外汇管理专业人士默示。