"以量补价"缺乏。09年拨备前利润小幅下降，表现了公司未能在活动性过分充裕的09年完成充沛"以量补价"。其重要缘故原因是平安进主注资事件迟迟未批，招致本钱足够率较低而扩张受限以及年夜概有的管理层迷茫带来的实施力下降。09年公司存款增速27％，低于行业32％的匀称程度。



资产质量照旧焦点，关注类年夜量迁徙推高不良组成率。09年不良存款新增19亿元，不良组成率0.67％，位于行业较高程度，也高于08年同期 0.13％的程度。从五级分类上看，出现关注类存款年夜幅向下迁徙。从存款主体看，零售存款不良率上升清楚。



平安引资进主成为关键性事变。向平安增发和新桥向平安让渡股份，将决议公司将来扩张和战略两年夜根本性题目。若年内能顺遂完成增发，将募集 106.8亿元，年底本钱足够率将因此晋升跨越2个百分点，保证2011年信贷扩张速度能跨越行业匀称。而平安进主后对深生长宁静安银行整合的安排，对深生长在平安金融团体中定位的安排，将极年夜地影响公司将来的运营情况。



看好公司本身天资，维持"谨慎保举-A"的评级，提醒慎密亲密关注或引资不畅或管理层变动所带来的不确定性。我们看好公司在零售营业、供给链金融上的特征运营，以现在股本计算，估计2010年-2011年EPS分别为2.12元、2.67元，将来两年盈余增速分别为31％、26％，对应的2010年静态PE为11倍、PB为2倍，市场对公司重年夜不确定性给以清楚折价。短期存在估值修复和炒作传言的年夜概，发起盛大介入。