7.65港元。

　　这是达芙妮国际（210.HK）5月13日的收盘价，比拟今年TPG公布投资达芙妮时不到3港元/股的价钱下跌逾150％。

　　但这并不是TPG能满意的价位，因其对达芙妮的"革新"才方才开始。

　　2009年6月，TPG以5.5亿元人夷易近币对达芙妮举行战略性投资。根据双方协议，TPG认购达芙妮于2014年到期的无包管可转换公司债，并可按指定条目转换为达芙妮的通俗股股份，开端使用价钱为每股3.5港元。同时，TPG还将购进达芙妮1亿份的认股权证，行权价为4港元/股。

　　2009年9月，TPG董事总司理兼合资人马雪征加进达芙妮董事会担当非实施董事，而TPG的营运董事金珍君则于同时加进达芙妮担当马的替任董事。

　　今年底今年末，TPG为达芙妮引进的新任CFO、供给链管理副总、人力本钱副总等4位新任高管连续就位。

　　如斯前所期，无论是董事会照旧实施层，达芙妮都完成了自己所界说的"往家属化"。

　　达芙妮式"往家属化"

　　毕竟上，在引进TPG投资之前，达芙妮的银行账户上另有年夜笔现金。

　　引进TPG，很年夜程度源于达芙妮的一个"心结"。

　　2007年8月，一个叫张文仪的人被台湾警方逮捕并押回台湾服刑。应此动静，达芙妮股价年夜跌26.44百分，创下1996年11月8日以来的最年夜日跌幅。

　　张是达芙妮的创始人之一。固然达芙妮敏捷对外廓清，张文仪被捕的缘故原因与其有关，但此事之后，在2007年剩下的时候里，达芙妮的股价继续低迷。

　　固然，另有业绩的干系。达芙妮2006财年的业绩逊于市场预期，年夜摩、花旗等机构先后调低了对达芙妮的评级，这也为其低迷的股价"攻其不备"。

　　达芙妮方面以为，"这两件事变让本钱市场对公司的管剃头作比较年夜的疑虑"，其中很年夜一部人缘故原因是，他们以为，家属式企业在公司管理上有完善。

　　而要消弭这种疑虑，改进企业笼统，达芙妮以为，他们需要"往家属化"，至少要让投资者看到他们在这方面的勉力。

　　他们最终决议，"找一个自力的人士进进公司董事会"。

　　在与众多基金谈过之后，TPG成为末了的赢家。依照协议，如果TPG全部的债券及认股权证被片面使用，其将最多可获得达芙妮国际扩展股本后14.5百分的股权。

　　但据其2009年12月31日年报，陈氏和张氏家属成员共持有达芙妮45％以上的股权，仍旧是年夜股东。他们在董事会也各占2席：陈英杰担当董事会主席，创始人之一陈贤夷易近（陈英杰之姨丈）担当董事总司理；而张文仪的两个儿子张智凯和张智乔也分别在董事会担当实施董事。[page]

　　而作为投资方，TPG的代表马雪征进进达芙妮董事会担当非实施董事，金珍君则担当替任董事，"一旦马雪征不能介入达芙妮事件，由金珍君代为担当"。

　　说到"往家属化"，一个可供参考的例子是异样由台湾人兴办的企业天然美（00157.HK）：从股权构造到董事会再到实施层面，"一往究竟"。

　　对此，达芙妮方面坦言，比拟TPG进进之前，陈氏和张氏家属在股权及董事会层面的转变"不年夜"，但他们以为，在实施层面，"达芙妮职业司理人化的程度已极度高"。

　　这也跟TPG的风格有关。在投资一家公司之后，TPG惯用也善用的做法之一是，引进自己组建的管理团队。

　　在达芙妮也不例外。

　　TPG进进之前，达芙妮作为一家上市公司，CFO的地位已经空白了2年，财政义务则由公司的其他副总兼任。

　　而达芙妮董事会主席陈英杰经由历程马雪征的介绍后，才认识到，企业到了一定阶段，CFO不能继承"传统"，义务不能再简朴同等于"记账"，CFO还要管账，管现金流，管预算，初级阶段的CFO功用则更多。

　　恍然年夜悟的陈英杰因此委托TPG帮助举荐CFO，这也是TPG向达芙妮做出的一个答应。

　　2010年1月，在TPG的举荐下，达芙妮的新任首席财政官林哲立走马上任，此前他曾在一家美国汽车公司效力近20年，其中有15年是在总部担当财政义务。

　　同时，TPG引进达芙妮的另有一位人力本钱总监陈俐丽。陈此前曾任百安居中国投资无限公司实施副总裁，在人力本钱方面履历颇丰。

　　关于在人力本钱方面也引进高管，达芙妮给出的来由是，"公司越来越年夜了，希看在人力本钱上也能跳出家族式的管理形式，走轨制化、专业化路途"。

　　毕竟上，在TPG进股今后的2009年下半年，达芙妮担当人力本钱的高管已经离任，直至新任高管到位，这个地位不断空白，而义务则由其他副总兼任。

　　几乎在同临期间，TPG还为达芙妮引进了新的营运总监。

　　据了解，达芙妮的家属成员中，陈英杰重要担当战略义务，而现在担当工场营业的陈贤夷易近计划于今年底退休，届时达芙妮家属介入详细实施的将重如果陈英杰一人。供给链进级

　　刚加进TPG不久的马雪征，最后往看达芙妮的时候，被其近"180天"的库存周转期惊呆了。在她看来，"180天"是不可思议的数字，因为在联想"18天库存都要去世人了"。

　　毕竟上，库存周转迟钝已经困扰陈英杰良久，也是被投资者和申明师诟病较多的题目。

　　存货周转天数默示在一个管帐年度内，存货从进账到销账周转一次的匀称天数。 这一目标可用来评价企业的存货管理程度，如果存货积蓄，则周转天数长，变现本领差。

　　财报显现，2006－2008年，达芙妮的存货周转天数一连下跌，分别为147、151和171天。

　　UBS的钻研陈说以为，存货较多是中国鞋类零售企业遍及面临的危害之一，从达芙妮本身的数据看，这几年其在控制存货方面的显现好像日薄西山。

　　缘故原因安在？

　　百丽国际（01880）控制存货的体例是：各销售地区首批订单量通俗占其估计当季产物需求总量的约50％，随后根据市场销售情况，再举行补单。

　　百丽国际称，其敏捷补货的本领是这一做法得以顺遂实施的重要保证，百丽国际在接到补货单15－20日内即可出货。

　　而达芙妮的补货时候几乎是百丽国际的2倍。

　　因此，为防止因补货不及时而错失落市场良机，达芙妮临盆的首批订单量在总需求量中所占的比例较高，不外，一旦产物不受市场接待，就会带来年夜量库存积蓄。

　　达芙妮以为，补货本领跟整个供给链的管理慎密亲密相干。换句话说，达芙妮在供给链管理方面，另有不小的改进空间。

　　这也是TPG可以投资达芙妮的缘故原因之一。[page]

　　TPG在全球有40多位运营合资人，他们重要义务是，在失职盘问拜访阶段就往了解和教诲已投或要投公司的运营。

　　投资之后，除马雪征外，金珍君（Jin－Goon Kim）加进达芙妮董事会，也是TPG要在管理系统方面增值的意图表现。

　　这个能讲一口流畅中文的韩国人，早前曾在麦肯锡公司（McKinsey）出任IT及高科技快速生长战略主管，他还担当过纳斯达克上市公司戴尔的韩公营业董事总司理。在戴尔的4年里，他使得戴尔的业绩增加10倍。

　　而TPG曾向达芙妮做出的第二个答应是，匡助其物色供给链管理方面的专才。今年1月新上任的营运总监胡焕新便是由TPG举荐的。胡此前曾担当吉百利（中国）年夜中华区供给链总司理，也曾为别的跨国公司效力，在供给链管理方面有逾15年的履历。

　　记者了解到，今年达芙妮一个很清楚的窜改是，尝试将订货会由正本的每年4次改为6次。

　　"订货会比较频仍一点，在每次下单的时候，量比较小一点，如许我们可以用第一次的订单来测试市场的反响反应，再根据这个功效来做第二次订单，依此更贴近市场。"达芙妮一位高管通知记者，这是改进库存的一个重要体例，而这种体例就需要供给链各个关键的和和谐共同。

　　据2009年财报，达芙妮的存货周转已经由上年的171天缩减至156天。但这并不是供给链改进的直接功效，而是别的缘故原因。

　　"供给链系统晋升之后对存货的改进结果会更清楚。"达芙妮担当投资者干系的副总应宗杰称，达芙妮的供给链管理系统已经从今年下半年开始晋升，并且"会继续年夜要至少2－3年的时候"。

　　多品牌还击

　　对达芙妮而言，往上走的还不止是股价。

　　虎年伊始，达芙妮国际公布已与Full Pearl International Ltd （下称Full Pearl）达成协议，以1.95 亿港币的总价收买后者60百分的股权。

　　Full Pearl 是一家BVI公司，直接控股爱意佳构鞋业(上海)无限公司（下称爱意鞋业）重要在中国疆域一、二线都会及台湾和喷鼻香港运营中高等女鞋的零售营业。

　　毕竟上，此次收买也是台湾台中地区两个制鞋家属之间的联姻。

　　爱意鞋业的投资方，除了创始人是台湾人李芳外，另有台湾的宝成团体。

　　宝成团体是全球最年夜的制鞋企业，2009年经由历程旗下企业裕元产业（0551.HK）成为爱意鞋业的一个股东。

　　但宝成善于的是活动和休闲鞋类，女鞋并非其最特长的营业，比拟之下，达芙妮在女鞋范围有约20年的履历，而TPG的进股又使得达芙妮账上有足够的现金。

　　听说在台湾的台中地区，几个制鞋的家属之间相互非常熟稔，也有牢固的聚会。

　　也是在如许的聚会上，达芙妮董事长陈英杰与宝成团体的老板聊到互助的话题，双方达成的共叫是：由达芙妮匡助宝成一同运营女鞋营业年夜概会更好。

　　由此双方达成了互助意向，也就有了厥后的进股。而TPG则发挥专业下风，介入了整个项目标评价历程。

　　停止现在，爱意鞋业旗下共有4个品牌："爱意（AEE）"、"爱魅（Ameda）"、ALDO 和Jessica Simpson。

　　而从2008年起，达芙妮已经由历程获得两个国际品牌Arezzo和Sofft/Born在中国年夜陆的独家分销权，杀进中高端市场。经由历程进股爱意，达芙妮将获得一个有中高端品牌运营履历的团队，并且会将此前代庖署理的2个高端品牌交由这个团队管理，而达芙妮正本的团队将专注在达芙妮和鞋柜两个品牌。

　　这在中银国际申明师胡文洲看来，达芙妮已经"转型为多品牌鞋类产物零售商"，并为2011年的增加做好了准备。

　　而关于"达芙妮"和"鞋柜"这两个品牌，达芙妮的耐久目标是：每个品牌都要跨越5000家店。

　　现在达芙妮约4000家店中，尽年夜部分是直营店，这已让达芙妮感到"管理极度庞大、庞大"。

　　因此，即便有5.5亿元在手上，达芙妮将来照旧会做多加盟店。

　　2009年，达芙妮建立了加盟部分，以此来管理加盟商。不外，达芙妮默示，将来在全部的渠道中，加盟店的总比例"还要再看"，要根据理想运营情况而定。