长江证券钻研所 钟华

在公布较好失业数据之后，美元真正开始本轮走强。美元反弹的时点略超我们之前的预期，这意味着，美国经济苏醒第二阶段与第一阶段的过渡时候被缩窄，估计年夜宗商品价钱的再次向上动摇将会开始显现，而A股市场仍将一连迟钝上升的团体节奏，发起晋升对周期类股票的设置装备摆设。

上调周期行业设置装备摆设比例

我们对团体市场的判定是，2009年四季度至2010年年末仍然存在慢慢上升空间，可是当美国消耗需求陪伴失业率恶化而出现增强态势时，周期回落中产能尚未调解的压力将会给以中邦本钱市场带来再度调解压力，而2010年下半年的慢牛起步时候则将着眼于往产能历程后的消耗稳定性。

人夷易近币升值预期以及由此衍生的假造经济慢牛起步，成为2009年四季度市场的推升身分，固然内涵的支持力量源于失业状况恶化之后的消耗分散，可是如果要组成类似于日本在1976-1980年长达5年时候的真正慢牛，中国2009年庞大的投资拜托性仍然是最年夜制约。陪伴今年1-2季度全球需求恶化所引致的本钱价钱再度上升，估计市场的动摇将再次展开，而往产能的时候以及此历程中消耗的稳定性，将决议2010年下半年真正慢牛起步的时点。

中国在2009年庞大的财政投资支付招致了浓缩型周期规复体例的出现，这使得产业轮动的规律并不如传统经济周期清楚。2009年四季度至今年年末的机遇来源于CPI转正历程中所显现的消耗进一步分散，而外需的慢慢规复则是最有年夜概带来超预期的身分，发起关注需求弹性较年夜的化工板块。当2010年二季度再度面临本钱价钱上升压力时，往产能的会合行业——中游制造业，如钢铁等值得鉴戒。2010年下半年的机遇则将依托传统周期，靠近终端消耗的制造业成为首选。

在此背景下，鉴于现在美国经济所代表的终端需求规复历程略超预期，1月份我们发起上调周期性行业尤其是动力相干行业的设置装备摆设比例，而新动力在原材料成本再上新台阶的历程中，也将是重要关注抢手。

重点关注四年夜板块

我们1月份发起重点关注的行业包括钢铁、有色金属、化工、航运：

钢铁。因为季节性影响，将来两个季度钢铁需求将面临正常的季节性回热。因为现在钢价处在并不高的地位上，因此需求环比回热对钢价的拉动感化理应较为清楚。我们估计2010年钢材均价将有10百分-15百分阁下的下跌，而钢价短周期性的特点会使得上半年钢价下跌逾越这一幅度。单月超预期的盈余将是钢铁股下跌的重要动力。在预期精良的情况下，短期来看库存对钢价的制约也将慢慢削弱。

在盈余改进的年夜背景下，弹性成为了选择标的的第一要素，这也意味着拥有成本下风、产能扩张和品种构造的钢铁公司将率先显现，保举鞍钢股份、宝钢股份、唐钢股份。

有色金属。从金属价钱来看，稳中有涨的概率较年夜。从根基面看，全球经济在2010年继承苏醒，这将给年夜宗金属需求带来继续支持。从活动性和美元等金融因向来看，在一季度活动性继承众多，缩短的预期短期不会出现，通胀预期继续提高；美元在将来一个季度估计将维持震动格式，组成反转趋势的来由并不充沛，因此起码不会给年夜宗金属价钱带来压抑。

从2000-2009年过往10年的有色金属行业月度显现来看，有色在2月份均拥有尽对收益，并且8次跑赢年夜盘。我们保举中金岭南、江西铜业和锡业股份。

化工。下游原油、煤炭成本鞭策，卑鄙家电、汽车、修建等一季度开工向好，化工年夜都产物价钱已经见底，一季度跌价的年夜概性较年夜，我们最看好MDI和纯碱。MDI今后开工率到达90百分，家电、修建开工的季节性身分包管MDI价钱一季度下跌的概率较年夜；纯碱开工率已达90百分，玻璃开工继续向好也包管纯碱一季度跌价的年夜概性较年夜；天然气足够凌驾预期，气头天然气年夜面积停产，别的北美11月份尿素库存规复至五年均线程度，出口年夜概好于之前预期，为尿素价钱供给支持。保举公司为华昌化工、联化科技、永太科技、烟台万华。

航运。我们判定节后国际干散货市场运价将因为货量有所规复而趋于稳定，国际油轮运输市场运价则年夜概因为泰西冷冬需求增加而继承出现下跌趋势，国际集装箱运输市场也出现跌价预期。根据我们对供需的测算，航运转业年夜拐点出现仍旧需要期待，但是各子行业盈余小拐点将渐次出现，可从中寻觅到阶段性投资机遇。我们中耐久保举长航油运和中远航运，其是将来油轮运价反弹的最年夜受益者。